【申万宏源金融】招商证券一季报点评：子公司投资收益超预期，未来投行业务空间可期_来源：大金融研究公司1Q19实现营业收入

来源：大金融研究

公司1Q19实现营业收入46.5亿，同比增长77.2%，实现归母净利润21.3亿，同比增长94.8%，业绩表现超预期（原预计归母净利润同比增长67%）。预计公司早期直投业务在报告期内的投资收益录得较多正向贡献，拉动业绩增速超预期。报告期末，公司归母净资产为828.3亿，较上年末增长2.6%，加权平均ROE为2.89%，同比提升1.51个百分点。

股市上涨拉动投资收益率大幅提升，自营收入占比高达44%。1Q19公司实现经纪、投行、资管、利息、自营业务收入分别为11.0亿、3.4亿、2.3亿、4.8亿和20.6亿，收入占比分别为23.6%、7.3%、5.1%、10.4%和44.3%。自营业务成为第一大收入来源，同比增长17.7倍，主要是一季度股市涨幅较大，券商自营业务投资收益对股市的敏感性较高，报告期上证综指、沪深300和创业板指分别上涨24%、29%和35%，带动投资收益率大幅提升，自营业务投资规模较年初变化不大，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益工具投资的规模为1027亿、20亿、364亿和73亿，较年初变动+25亿、+2亿、-53亿和+5亿。除传统二级市场交易的投资收益显著增长以外，预计公司早期直投业务也受益于股市上涨，贡献较多公允价值变动收益，成为公司业绩超预期的核心因素。