【申万宏源金融】中国人寿一季报点评：新业务价值高增28%，投资收益大幅改善( 二 )_来源：大金融研究事件：公司披露2019年

投资端把握一季度市场机遇，权益类投资收益拉动净利润高增。1Q19公司投资资产为31894.8亿元，较年末增长2.7%。1Q19沪深300、创业板指数分别上涨28.6%和35.4%，公司把握一季度权益市场机遇，主动操作、优化结构，实现投资收益389.4亿元，同比增长38.2%，公允价值变动损益由去年同期-7.4亿元转正并大幅增长至139.5亿元，拉动公司净利润同比增长92.6%。

投资建议：经济企稳预期下板块估值修复、纯寿险标的弹性更强，预期公司一季度业绩行业领先，”重振国寿“战略下展望后续保障型业务发展。保险板块基于从社融底到经济底、长端利率触底启动估值修复，叠加权益市场持续向上进一步催化估值中枢上移。国寿作为上市纯寿险标的、弹性显现，展望后续管理层推进重振国寿战略下保障型业务稳健发展，拉动净利润与价值平稳提升。基于公司一季报净利润与NBV增速超预期，我们上调公司2019-21年EPS至1.51、1.60和1.79元（原预测为1.11/1.48/1.74元），每股内含价值为33.13、38.16和43.82元/股（原预测为32.41/37.29/42.78元/股）。公司当前估值对应2019年PEV约为0.88X，估值处于历史15%分位以下，维持增持评级。

风险提示：权益市场震荡下行、经济复苏低于预期、管理层转型与公司后续保障型产品销售不及预期。