申万宏源电子|东山精密（002384）点评：2019Q1净利润增长31%，整合成效初显迎发展良机( 二 )_来源：申万宏源电子研究◆◆◆◆2019Q1

整合成效初显，财务质量逐步改善。2019Q1毛利率15.33%，环比小幅微降0.6%，同比提升1%；19Q1净利率4.46%，环比提升0.37%，盈利能力基本保持稳定且处于上升通道。1季度公司应收账款显著下降，环比18年底减少约15亿，同时由剥离资产导致的其他应收款项环比减少4.2亿，回款进度良好。相应的，公司资产减值损失同比下降53.67%。

高端FPC核心供应地位，受益电子产品创新设计。目前，iPad传感及交互方式演进向智能手机看齐，Apple Watch功能模块加载，均将增加FPC价值量和设计难度。FPC技术在细小孔加工技术、微米级线路布线技术、FPC迭层技术等三个方面仍在演进，高端需求仍在进化，有利于高端FPC供应商市场拓展。

介质滤波器优势显著，迎5G基站市场机遇。子公司艾福电子在陶瓷制造技术与高频率回路设计领域已有逾10年开发量产经验，先发优势明显。2018年中，艾福电子陶瓷介质滤波器产品通过华为认证，10月已获得华为2538万元批量订单。由于传统的金属腔体滤波器不再适合5G的小型化、集成化要求，所以陶瓷介质滤波器有望成为5G基站的主流。公司作为介质滤波器主要供应商将迎来高速发展期。