华润水泥控股(1313.HK)：需求阶段性承压，仍看好全年盈利态势，维持“买入” 评级，目标价 9.83 港元_机构：兴业证券评级：买入目标价：9.83

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：9.83 港元

投资要点

? 公司披露 2019 年一季报：营业额 75.08 亿港元，同比减少 6.7%；毛利 28.47 亿港元，同比减少 3.0%，毛利率由去年同期的 36.5%增至 37.9%；公司拥有人应占盈利 14.89 亿港元，同比减少 16.9%；每股基本盈利 0.213 港元。

? 一季度雨水较多，影响销量与价格表现。春节过后至 3 月中上旬持续的雨水天气影响水泥销量，公司 Q1 水泥&熟料对外销量 1640 万吨，较去年同期减少 7.3%。我们了解到，18 年华南雨水较少属例外情况，当期 1640 万吨销量持平于 17\/16\/15 年 Q1 销量。

? Q1 水泥熟料吨均价 379 港元，同比微跌 4 港元，环比增 13 港元，若以人民币口径计价，我们测算认为 Q1 价格为 326 元，同比增 13 元，环比增 4 元，符合我们的预期。我们认为，华南市场量价表现一般既不是供给端的问题，也不是需求端的问题，而是受雨水较多的天气影响。一旦天气好转，需求启动很快，产销平衡。4 月之后，两广将再次进入雨季，影响发货量。