华润水泥控股(1313.HK)：需求阶段性承压，仍看好全年盈利态势，维持“买入” 评级，目标价 9.83 港元( 二 )_机构：兴业证券评级：买入目标价：9.83

? 1 季度以来，用煤成本下降明显，我们预计吨成本同比下降 8 港元左右， 1 季度停窑检修及固定成本摊销较多带来吨成本环比增加约 15 港元。

? 期间费用小幅同比上升 1.4 港元至 55.6 港元。吨管理费用增加 4.6 港元；吨财务费用减少 3.0 港元；吨销售费用基本持平。

? 我们仍看好华南地区全年水泥需求的增长。与长三角、京津冀相比，华南地区人均水泥需求仍有较大增长空间。1\/2 季度因天气原因受压制的水泥需求有望于下半年集中释放。

? 我们的观点：华南市场量价表现一般既不是供给端的问题，也不是需求端的问题，而是受雨水较多的天气影响。需求阶段性承压，仍看好全年盈利态势，若公司因一季报业绩下滑而超跌反倒是加仓的好时机。预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 85.79 亿、88.84 亿和 90.17 港元，2019\/4\/26 收盘价对应 2019E 的 PE 为 6.5X，预计股息率可达 7.7%，维持“买入” 评级，目标价 9.83 港元，建议投资者积极关注。

风险提示：经济基本面恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动