【双汇发展一季报点评：加大屠宰量利创新高，肉制品提价缓解猪价上涨压力—方正食品饮料190430】_来源：虎哥的研究事件描述19一季报

来源：虎哥的研究

事件描述

19一季报，营收119.7亿元（-0.7%），净利润12.8亿元（+20.3%），扣非后净利润12.2亿元（+20.9%）。

方正观点

1、屠宰量价齐升，肉制品销量增长平稳：一季度公司业绩增速略超市场预期，主要是因为屠宰部门贡献较大。期间，国内平均生猪价格下跌2.9%至13.3元/公斤，平均猪肉价格下跌2.5%至20.2元/公斤，但受猪瘟影响，部分地区猪肉价格已出现明显上涨，公司屠宰量与价差均有明显提升。分部门来看，一季度公司屠宰生猪472.7万头，同比增长20.7%；肉制品销量增长2.3%至38.6万吨，表现稳健。同时，肉制品部门与屠宰部门营业利润分别下降9%，增长132%，后者对利润贡献较大。

2、成本上涨背景下肉制品提价，销量仍正增长：受猪价成本上涨影响，公司在一季度和4月进行了两轮次价格提升。同时，肉制品吨利下降到2512万元/吨，营业利润率下降2.4pct至16.2%，一方面原因可能是提价相对成本上涨存一定滞后，另一方面可能是屠宰部门和肉制品部门的内部结算价格调整所致。下半年如果猪肉价格继续大幅上涨，不排除公司会继续提价，同时也会通过进口猪肉或者库存冻肉减缓成本压力，以及提高高端产品占比等方式，对冲肉制品经营利润率下降压力。