【双汇发展一季报点评：加大屠宰量利创新高，肉制品提价缓解猪价上涨压力—方正食品饮料190430】( 二 )_来源：虎哥的研究事件描述19一季报

3、屠宰短期量价齐升，猪价持续上涨会有较大影响：一季度公司屠宰头均利润达到113元/头，同比增长92.3%，屠宰量与屠宰头利润均创历史新高。这主要是因为公司趁猪价低迷期加大屠宰，以及利用全国化屠宰产能分布优势，跨区运营拉大平均价差。其中，屠宰营业利润率同比提升4.4pct至7.7%。但是，随着猪价持续上涨，理论上屠宰部门会承受一定压力，盈利受到影响。

4、冻肉等存货加大应对成本上涨，中长期看肉制品转型升级：一季度公司存货同比提升75%至52.7亿元，达到历史最高峰，以积极应对未来猪肉上涨带来的成本压力，以及盈利改善。展望中长期来看，公司核心看点仍是肉制品业务转型升级，去年底公司已推出部分新品，两次提价对销售略有影响，但整体表现不错，未来有望在中式传统肉制品和低温方面培育出几万吨，乃至十几万吨的大单品。

5、盈利预测与估值：我们预计公司19-21年EPS分别为1.57/1.71/1.87元，对应估值分别为17/15/14倍，维持“强烈推荐”评级。

6、风险提示：非洲猪瘟疫情扩散影响猪肉消费和生猪出栏，肉制品销量不及预期，新品推广费用投放加大等。