巴菲特密码 | 金融股应该逆势买？( 四 )_几十年来

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于是，巴菲特在1964年开始大举买入美国运通的股票，完美地诠释了“别人恐惧我贪婪”这一投资理念。此后，美国运通赔偿了6000万美元给银行，恐慌很快就过去了，公司股价从35美元迅速上涨至70美元。到1966年，该笔投资已占到巴菲特合伙人公司资产的40%。1967年巴菲特选择卖出美国运通的股票，总收益率为2到3倍。

从这个案例来看，只要有足够的安全边际及预期收益，巴菲特并不介意集中投资。

（2）长期持续的竞争力值得长期持有——第二次买入美国运通

1991年，巴菲特通过伯克希尔投资了3亿美元的美国运通可转换优先股（PERCS），股息率达8.85%，3年到期后可转为普通股。

由于VISA和MasterCard的强烈竞争，美国运通在九十年代初的业绩常常不及预期，股价徘徊在20-30美元，巴菲特本想等优先股到期后就处理掉。可后来他发现，美国运通具有明显的核心竞争力，它在富人和企业客户中已经形成良好口碑，公司净资产收益率（ROE）多年来一直保持在20%左右。根据自由现金流折现模型（DCF）得出，美国运通的内在价值应该在每股87-100美元，是当时股价的5倍。而且，公司当时的CEO哈维?戈卢布善于资产配置，陆续剥离和分拆了公司的非核心业务，包括证券经纪业务、数据处理业务、投资银行业务（雷曼兄弟公司）等。