平安好医生(01833.HK)遭做空报告后续:国际投行看多力挺,股价今日止跌反弹( 四 )

四是粗暴装入平安集团的用户及流量,严重关联方依赖。核心内容包括:(1) 约一半注册用户数、月活用户由平安集团输血;(2)平安好医生服务作为附属商品/服务销售,收入一半来自平安集团集采;(3)消费型医疗业务更依赖线下推广,而公司几乎完全依赖平安集团的地推团队。

五是昂贵补贴维持高频无效流量,实际客户粘性极低。核心内容包括:(1)边际获客成本翻倍,快速增长已成过去时;(2)依靠疯狂补贴,将低频的问诊需求伪装成高频需求。

在平安好医生估值方面,该报告认为AI 问诊完全是一个简单机器人客服,夸大其词;医疗问诊大部分是黑客服,并且“健康360”产品实际完全依赖平安健康险线下销售强推;消费医疗是一个纯线下业务且极度以来关联方。公司唯一有一点点价值的业务只有健康商城,但是健康商城的GMV和收入又被严重注水。因此该报告认为参考京东的估值水平,拟采用0.5x 2018年GMV对公司进行估值,公司市值约115 亿元人民币,目标股价10.75 港币。

这份针对好医生的报告采用的是匿名方式,并没有落款署名和时间。据微信公众号(ID:国际投行研究报告)文章,有神秘人士传给凌通社一份做空报告,凌通社通过Who is查了一下提供者的网站,该人士4月3日注册了网站,注册地是Cyprus(塞浦路斯)。

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