猫眼娱乐(1896.HK )：盈利可期，中长期由“渠道“跻身“平台“，首次覆盖给予“买入“评级( 二 )_机构：中信证券评级：买入目标价：18.9

▍盈利拐点初现，中长期由“渠道”到“平台”。票务方面，基于腾讯系和美团系流量优势，猫眼60%左右市占率大概率维持。行业份额竞争进入缓和期，未来双寡头将着重建筑自己内容、生态壁垒，预计用户端补贴将进入下降通道，从而驱动票务业务盈利。娱乐内容服务，猫眼娱乐凭借强势渠道地位，在国产电影宣发领域地位不断提升，2018年已经成为民营电影发行公司第一（主发行票房67.80亿元）。下一步将是内容出品（投资），2019年公司仍有《使徒行者2》《银河补习班》等出品电影值得期待。公司携充足渠道和数据优势以及光线传媒、欢喜传媒、腾讯系等优质内容资源，有望造就中长期电影行业龙头。

▍风险因素：市场竞争不确定性风险；项目投资波动性风险；电影市场整体表现不及预期风险

▍投资建议：我们预测2019-21年猫眼娱乐营收为43亿元/48.30亿元/54.30亿元，实现归属于母公司净利润4亿元/8.40亿元/12.60亿元。按分部估值法，对于互联网平台业务（票务、电商、广告），给予2021年PE16x，以14%的WACC进行折现，对应2019目标市值127亿元人民币。内容宣发&投资业务，给予2021年25xPE，以14%的WACC进行折现，对应2019年目标市值57.70亿元。综合2019目标市值为183.70亿元人民币，换算为213.70亿元港币，对应目标价18.97港元，首次覆盖，给予“买入”评级。