【中信建投城投债】去年年中以来私募城投债表现如何_来源：文涛宏观债券研究投资要点本周观

来源：文涛宏观债券研究

投资要点

本周观察一下去年年中以来私募城投债表现如何。

从存续情况来看，共27省有存续的私募城投债，江苏省的规模较高，达到3098.0亿；浙江省以1290.6亿位列第二，湖南省以938.6亿位列第三。分城市来看，长沙市的私募城投债存续规模最大，为368.1亿；绍兴市和南京市分别位列第二和第三。

分期限来看，存量私募城投债的剩余期限集中于2-5年。分主体评级来看，多为AA+和AA级。从中债估值的分布来看，其到期收益率多集中于5%以上。从当期票面利率与国开债到期收益率的利差中位数来看，除了1年及以下这一期限区间，其余区间内利差中位数随主体评级降低而增加。

从成交情况来看，去年6月至今绍兴市的总成交量最大，达到183.6亿元。排名第二的临汾市成交规模仅为85.2亿，排名第三的长沙则为64.2亿。从加权换手率来看，部分城市虽然总成交量不大，但加权换手率较突出。

投资策略：近期贸易战的演变对市场风险偏好抬升出现一定程度压制，城投债收益率跟随利率市场出现回落，上周城投债利差普遍收窄，从相对价值看，市场依然更加偏好城投。当前，经济平稳增长和积极财政发力的基调依然没有转向，基于政策偏暖以及市场对城投刚性配置需求的支撑，城投公开债务再融资风险依然较低。由于中高评级利差压缩空间已经大幅缩小，需转向精选个券和高收益债，以3年内久期为主。信用下沉主要是在强省和甄选区域并适度下沉级次。需要指出的是，非公开信托及银行展期大概率发生，对估值仍有影响。