小米集团-Ｗ（01810.HK）财报点评：手机毛利率下降，非手机占比提升( 二 )_行业与公司小米集团-Ｗ（01810.HK）财

非手机业务收入占比提升

2019年公司智能手机收入占61.7%，较去年同期和全年均有下降。IOT收入占比从去年的22.4%提升到27.5%，互联网收入从2018年的9.4%提升到2018年的9.7%。2019年第一季度国际市场收入同比增长34.7%至人民币168亿元，占一季度营收38.4%。截至2019年3月31日，海外小米之家授权店共计480家，同比增长93.5%，其中印度有79家。

维持“增持”评级

我们预计公司2019~2021年收入分别为2393亿元\/3036亿元\/3757亿元，增速分别为36.9%\/26.8%\/23.8%，2019~2021调整后净利润(NONGAAP)分别为101.1亿元\/137.8亿元\/186.6亿元，增速分别为18.6%\/35.8%\/35.5%；对应EPS为0.43元\/0.58元\/0.78元；对应2019~2021市盈率分别20.5倍\/15.1倍\/11.1倍。由于小米集团暂无合适对标公司，我们考虑公司未来的增速，公司合理估值范围14.1~14.6港元，维持“增持”评级。

风险提示

智能手机出货量下降，竞争格局发生变化。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；