坤鹏论：概率告诉我们 90%的基金经理靠运气( 五 )

2019-05-22

既然消极投资者的收益和市场整体的收益一致，如果把积极投资者作为一个整体，他们的回报也应当等于市场整体的平均收益。

这下结论就奇怪了：综合来看，积极投资者在缴纳各项费用和税费前，应该和消极投资者的投资表现基本差不多。

毋庸置疑的是，少数积极投资者的业绩斐然，但有一点是肯定的，在零和博弈的股市中，不可能所有人都有超出平均水平的表现。

所以，积极投资是总和为零的游戏，只有当一名积极投资者的表现低于平均水平时，另一名积极投资者才可能有超出平均水平的表现。

如果加上管理费和税费等，积极投资者起码要每年比消极投资者多赚几个百分点才能和消极投资者的收益持平。

但是，这样的高水平往往是非常聪明或是非常幸运的少数人，绝大多数积极投资者是无法实现收支平衡的，许多自认为可以打败市场的人事实上都被市场打败了。

而且，这根本不用任何复杂的经济理论进行推导，只要算术平均数就能得出结论。

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