北控水务集团(00371.HK)：双平台战略领跑行业，水务龙头迎兼并良机，给予“强推”评级，目标价5.61港元( 二 )_机构：华创证券评级：强推目标价：5.61

运营管理平台提质增效，为轻资产转型保驾护航。根据CEIC数据显示，2007年我国污水企业有40%还在亏损，2015年亏损率仍达到16%；2017年供水企业亏损率为19%，而公司在污水和供水方面的毛利率分别高达55%和50%，可见在水务行业，运营效率直接决定了盈利能力。公司的运营管理平台业内领先，已成立“数字化研究院”开发“智慧水务”系统，并建立集中采购中心削减了大量运营及采购成本。同时公司坚持向“轻资产”转型，财务指标持续优化。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2019-2020年实现归母净利润53.5亿、64.8亿元，同比增长19.5%、21.3%。当前公司工程建造与运营服务业务并进，考虑到公司未来PPP领域项目推进将更加谨慎，未来工程建造与运营服务占总利润之比约为1:1，即估计水处理服务和水环境治理建造各占净利润的一半。参照港股估值水平，我们给予“工程建造”业务6倍PE，给予“运营服务”业务15倍PE，综合给予公司10.5倍PE，对应目标市值561亿港元，6个月目标价5.61港元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：水厂项目落地速度减缓；PPP项目推进不达预期。