呷哺呷哺(0520.HK)：蜕变中的休闲小火锅龙头，首次覆盖给予“买入”评级，目标价14.43港元( 二 )_机构：兴业证券评级：买入目标价：14.4

2、呷哺向南扩张、区域下沉的潜力巨大。呷哺呷哺采用滚轴式发展战略，充分利用中央厨房、统一配送体系挖掘规模效应，是市场上性价比最高的火锅连锁店之一。截至2018年底，公司共有886家呷哺门店，南方大部分地区仍待开拓，预计2019年将超过1000家门店。目前呷哺呷哺50%门店位于一线城市，31%门店位于二线城市，参考肯德基、必胜客和海底捞，下沉空间巨大。

3、凑凑加速贡献利润。凭借典雅的环境、好喝的茶饮和鲜嫩的食材，凑凑赢得了高口碑，上市两年收入占比已增至12%，成为新增长引擎。这种“火锅+茶憩”业态优势明显，坪效不输海底捞，是呷哺的2-3倍；单店营收约2000-2500万\/年，是呷哺的4-5倍，经营利润率高于呷哺，2018年经营利润扭亏为盈6480万，看好其未来为公司带来的弹性。截至2018年底，全国共有48家凑凑开业，预计2019年凑凑门店将超过80家，收入占比到2021年将至25%。

4、门店升级、调味品和外卖业务提升客单价和同店增速。2016年下半年起，公司呷哺餐厅进行品牌升级，转型轻正餐，目前呷哺2.0餐厅已达600多家，有助于提高客单价和同店增速。此外，公司拓展调味品业务领域、发力外送业务增加销售密度，亦有助于提升同店销售。