波司登(3998.HK)：成功蜕变，营收+16.9%，利润+59.4%_机构：国金证券事件2019年6月25日

机构：国金证券

事件

2019年6月25日，公司发布2018/19财年业绩：截至2019/3/31年度，公司收入103.8亿元，同比+16.9%；归母净利润9.8亿元，同比+59.4%。公司拟每股普通股派发末期股息6.0港仙，相当于每股人民币0.053元。

点评

聚焦主航道元年，品牌羽绒服收入同比+35.5%，毛利率同比+5.9pct；贴牌加工管理收入同比+46%，女装业务平稳发展，多元化业务大幅收缩：2018/19财年，公司定位“全球热销的羽绒服专家”，品牌羽绒服业务实现收入76.58亿元，同比+35.5%，占总收入比重由63.6%提升至73.7%；产品实现提价且畅销，毛利率同比+5.9pct。贴牌加工管理业务实现收入13.68亿元，同比+46.1%，收入占比由10.5%上升至13.2%。女装业务实现收入12.02亿元，同比+4.2%，收入占比由13%下降至11.6%。多元化业务大幅收缩，占比由12.8%下降至1.5%。

主品牌波司登通过产品、传播、渠道多维度共振重塑成功，实现收入68.49亿元，同比+38.3%：这两年加拿大鹅、Moncler进入中国，让消费者对于羽绒服价格的心理预期有所抬升，对波司登的价格带提升起到了积极作用。2018/19财年公司推出诸多如高端户外系列、设计师系列、漫威系列及泡芙轻暖系列等吸引消费者眼球的产品；在渠道端回归主流商圈、改良店面形象，在网点数量在3%-4%的增速水平下收入实现35%以上的增长，反映出渠道结构的优化。此外，公司积极布局电商，品牌羽绒服业务线上销售实现55.6%的增长，收入占比提升至23.1%。未来公司将增加在线专供款比例，进一步拓展25-35岁年轻消费人群的销售占比。