长江电力：分红“常青树”价值再提升( 二 )_：长江电力：分红“常青树”价值再提升

乌东德、白鹤滩机组投产之后收购有预期，利好公司价值提升。两机组装机容量大，未来收购后，我们预计公司年发电量将增长50%。经测算，两机组收购后公司税前度电利润与公司目前税前度电利润0.1121元/kWh相当(用倒推电价法测算收购后度电利润为0.1218元/kWh，比当前度电利润上升8.65%；用市场化交易法测算收购后度电利润0.1106元/kWh，比当前度电利润下降1.34%)。在倒推电价情况下，我们预计公司税前利润上升63%；在市场电价情况下，我们预计公司税前利润上升48%。

公司盈利预测及投资评级：我们认为新机组的电价最有可能执行市场电价，在此情况下，我们预计公司2019-2021年净利润分别为243.14亿、250.45亿和291.21亿元，对应EPS分别为1.11、1.14和1.32元，当前股价对应2019-2021年PE值分别为16.77、16.28和14倍。我们看好新机组收购后给公司带来的价值提升，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：电价下降，相关工程推进不及预期，来水不及预期。