【天风策略刘晨明】金融对外开放如何重塑A股“定价体系”？_来源：分析师徐彪【天风策略刘晨明】金

来源：分析师徐彪

【天风策略刘晨明】金融对外开放

如何重塑A股“定价体系”？

具体报告内容和数据交流请联系：刘晨明

摘要

核心结论：

1、取消qfii和rqfii投资额度限制，短期提振金融改革和开放预期。

2、长期对于A股市场来说，迎来的将是“定价体系”重塑的过程。

3、也就是说，投资者结构的变迁，最终使得A股的“定价体系”中，不断提升长期ROE稳定性的估值权重，而降低短期业绩增速g爆发力的权重。

4、对于上市公司而言，长期维持高roe并不容易。不过，不断增加的分红和回购（注销股票），很大程度可以使得公司的ROE水平抵抗住更大的短期盈利增速波动，从而市场对盈利的关注点可能会更偏向于持续稳定的ROE，而忽视中短期的净利润增速波动。

5、最终，A股“定价体系”会逐步完成向成熟市场的并轨，越来越多的公司会形成类似可口可乐的定价模式（虽然可口可乐近5年扣非增速分别为-13%、9%、-11%、-59%、146%，但依靠分红和回购，其ROE可以大部分时候稳定在28%左右，最终估值TTMPE 33X）。

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