中信证券:舜宇光学目标价138.4港元 维持增持评级( 二 )

车载镜头8月出货量同比+31.5%,前视镜头出货量加大。公司车载镜头8月出货465.3万件,同比+31.5%,环比+13.8%;2019年1-8月共出货3,121.1万件,同比+25.1%,主要源于车载摄像领域的快速成长和公司车载镜头保持全球市占第一的领先地位。公司积极布局高端前视、环视车载模组领域,目前已实现200万像素的ADAS镜头的批量供应,以及800万像素的初步校样;受益集团车载镜头及模组公司的优势互补,公司HUD、智能大灯、OMC等技术研发迅速,tier1新客户稳健发展,市场空间不断扩大。预计2019年随ADAS加速渗透,公司全年出货量增速将持续高于行业水平。

手机摄像模组8月出货量同比+22.3%,毛利率有望持续改善。公司8月CCM出货5,613.8万件,同比+22.3%,环比+16.4%;2019年1-8月共出货31,954.0万件,同比+27.5%,主要源于行业升级带来的订单放量及大客户新机备货需求。公司目前产能约65kk /月,随产线优化逐渐落地,以及高规格新品良率持续提升,公司毛利率有望持续改善。此外,其他光电产品本月出货385万件,同比+259.8%,环比+14.3%,主要系结构光/TOF等3D产品出货增加。展望未来,随着单机摄像头持续增多、三摄加速渗透,2019下半年新机发布有望带动公司手机摄像模组产品持续放量,推动公司产品结构改善,预计全年千万像素以上比例将达60%以上,毛利率有望稳定在7%以上。

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