招银国际：港交所财务将承压战略意义大于财务贡献_新浪财经讯9月13日消息

新浪财经讯 9月13日消息，招银国际发表研报表示：港交所并购伦交所短期而言，战略意义大于财务贡献。短期而言，港交所的财务表现将存在压力，而收购依然存在不确定性。我们认为投资者对交易的态度可能不会过分乐观。

交易估值及架构：交易作价相当于伦交所集团2019年预测市盈率42.5倍，远高于其现在的估值36.5倍以及港交所现时估值的29.7倍。港交所将通过现金（包括自有资金及新的借贷）以及发行新股予伦交所集团现有股东的形式支付交易作价；新股发行完成后，伦交所集团股东将持有港交所约41%的股份，同时新发行的股份将寻求在伦交所做第二上市。

短期而言，战略意义大于财务贡献。如果交易能够完成，合并后的两家公司目标成为全球领先的市场基础设施运营商，联通东方（特别是中国）及西方，提供多种资产类别的产品及服务。伦交所集团的数据业务（特别是富时罗素指数业务）及 FICC 业务将对港交所的收入结构形成互补，提升港交所在这两方面的竞争力。此外，互联互通机制将有可能进一步向欧洲区域拓展。尽管长期战略前景广阔，但我们认为短期而言，港交所的财务表现将存在压力，主要由于 1）新股发行对盈利造成摊薄效应；2）伦交所集团自身的营运效率较港交所为低；以及 3）港交所的债务负担将会加重，但与此同时，在合并后还将继续保持 90%的高派息率。