电子 | LED行业中报总结：下行周期进入后半段，静待需求复苏_来源：中泰证券研究所营收端：从半年报

来源：中泰证券研究所

营收端：从半年报数据来看，LED产业链上下游均表现低迷，从选取的板块样本来看，各板块均录得负增长。上游芯片自2018Q4开始进入负增长状态，近三季度营收增速分别为-16.86%/-14.02%/-23.23%，降幅在扩大；中游封装早一个季度进入负增长，近四个季度增速分别为-1.52%/-0.42%/-8.97%/-8.92%；下游显示屏首次进入负增长，2019Q2增速为-2.44%；LED照明则一直较弱，2019Q1&Q2增速为-4.19%/8.90%。

存货端：从库存周期的角度，我们认为产业链各环节所处的阶段各不一致，从2019Q2财报存货数据上大致判断，上游芯片环节进入被动去库存阶段，中游LED封装企业稍微领先，进入主动补库存阶段；下游显示屏企业则处于被动补库存阶段，照明企业处于被动去库存阶段。

毛利率：上游芯片公司毛利率下滑甚至转负，中游及下游毛利率则回升。三安光电毛利率仍位居LED芯片公司第一，但是毛利率已经降至20%出头。封装、显示、照明环节毛利率则普遍有所上升，包括LED芯片在内的原材料价格下降，给了中下游毛利率提升的空间。