电子 | LED行业中报总结：下行周期进入后半段，静待需求复苏( 二 )_来源：中泰证券研究所营收端：从半年报

现金流：在行业处于低迷状态下，现金流反而成为企业关注的重点，大部分表现并不差。上游芯片营收虽然下滑，但是现金流质量却有所好转。显示屏企业则有恶化趋势，是行业竞争加剧前期的一种体现；照明企业除了阳光照明和得邦照明外，表现较为低迷。

资产减值损失：从历史上来看，上一轮芯片公司大幅计提资产减值是2015年，今年将成为又一轮资产减值计提高峰，考虑到各家企业存货仍然较高，未来几个季度仍有减值风险。

总结与投资建议：我们判断上游芯片和下游照明均进入被动去库存阶段，经过几个季度消化之后，有望进入主动补库存阶段，行业景气将重新来临。重点关注上游行业出清过程中的赢家三安光电、中游财务报表持续修复的木林森与细分领域龙头国星光电、下游小间距龙头利亚德等。

风险提示：需求下降；潜在的新进入者；资产减值风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《LED行业中报总结：下行周期进入后半段，静待需求复苏》

发布时间：2019年9月12日

电子 | LED行业中报总结：下行周期进入后半段，静待需求复苏( 二 )