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来源：纺服新消费马莉团队

高端品牌的稳健增长将如何带来的绝对收益机会

本周，重点提示低估值、稳健增长的高端品牌所带来的绝对收益机会，代表性标的包括歌力思、地素时尚、比音勒芬。

该主线下三个个股目前的估值与增长预期情况如下：

歌力思19/20/21预计增长19%/22%/21%，对应市盈率13/10/9X；地素时尚19/20/21预计增长9%/15%/12%，对应市盈率15/13/12X；比音勒芬19/20/21预计增长41%/28%/23%，对应市盈率18/14/12X。

经营稳定性与市场预期偏差：市场普遍认为，高端品牌与经济环境（特别是消费环境）相关度较大。对于高端消费整体来说，这一认知应该是正确的，但从自下而上的视角/从个体企业自身，我们可以观察到自18年下半年经济压力变大以来，上述提到的三个公司的季度同店增长仍然维持了稳健表现，并未随着经济增速下行受到过多的影响。这一表现我们认为一方面是中国的高端服装品牌正在塑造自身核心竞争力的过程中，经营上可以在多个方面进行强化提升并在业绩上形成边际改善，另一方面高端品牌的消费群体普遍是数百万的人数规模，VIP客户的消费占比较高，围绕自身品牌特性经营好特定的消费人群即可保持业绩稳定性。因此，从自下而上的视角，优质高端品牌的经营稳定性与市场的普遍认知之间，存在预期差。