欧央行重启QE 能拯救欧洲吗？( 二 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队通

与历史进行对比，我们认为此轮宽松的货币政策对经济和通胀的刺激有限，或将进一步推高国债价格和股票指数。上周欧央行宣布了五项宽松的货币政策组合，其中最重要的就是重启资产购买计划，但是本轮规模相比于2015年初的资产购买计划小得多，2015年初开启的资产购买计划，每月资产购买规模为600亿-800亿欧元，但是上周宣布的资产购买计划资产购买规模仅为200亿欧元，而且上一轮的资产购买计划对于经济和通胀的刺激作用很微弱，这次的规模远小于上一轮，或许难以对经济与通胀造成较大额影响。这次宽松的货币政策所释放的流动性或将继续流入金融市场，促进金融资产价格的上涨。

虽然欧央行创造了低利率和宽裕的流动性环境，政府、企业以及居民并不愿意借钱来进行消费和投资，三者的杠杆率这些年来一直是下滑趋势，导致QE对经济和通胀的刺激效果弱。QE的钱大部分流入各国的国债，但是各国的财政赤字规模一直在缩小，各国财政无法发力的根源在于欧元区法律体系的约束；居民杠杆率起不来的原因在于严重人口老龄化、过好的社会福利以及享乐社会文化；欧元区居民部门和政府部门需求弱，导致企业无利可图，没有动机借钱再投资，企业杠杆率也起不来。