达利食品：中期派发特别股息期待渠道变革效果显现( 二 )_：达利食品：中期派发特别股息期待渠道

除了 KA 和电商渠道独立运营外，公司将食品、饮料两大业务板块进一步拆分至休闲、早餐、商超及即饮、家装和商超等六大业务单元，配合经销商的重新梳理，将负责各经销区域的销售团队相应的划分至不同通路，重新定位整个团队。随着公司新渠道体系的进一步磨合，我们认为其可持续的成长潜力将得到释放，下半年收入有望改善。

豆本豆持续深化布局，美焙辰有望快速成长：豆本豆上半年实现收入约 10亿元，同比增速显著放缓，主因当前市场认知度仍然不够。

公司将持续深耕豆奶市场，加强早餐和配餐渠道开发，补充定价稍低的唯甄及谷物豆奶，拓展追求性价比的消费人群，在顺势进入大众市场的同时，亦丰富了公司的产品组合。美焙辰当前仍处于准备优化阶段，上半年估计实现收入约 3亿元，其各项核心经营指标(日配率、终端网点数、退货率等)正不断改善，我们预计随着公司设立的各层级目标有条不紊的逐步落实，终端线路布局的逐步完善，公司短保业务有望加快成长，全年实现收入 10亿元。

下调目标价至 6.49港元，维持买入评级：我们下调公司 19-20年盈利预测0.6%及 1.9%至 40.0亿及 42.8亿元，以反映公司渠道变革带来的短期镇痛以及豆本豆增长略逊预期。但我们依然看好公司长期稳健的经营风格，以及品类延伸相关的外延式增长潜力。公司当前手握净现金超过 120亿元，且特别股息背景下的股息率亦颇具吸引，故我们调整目标价至 6.49港元，相当于公司 19年盈利预测的 20倍市盈率，维持买入评级。