扬农化工，日暮白马，时日短暂( 五 )
2022年估值预计：
按15亿扣非净利，未来3年保持0-5%左右净利复合增速，届时给与12-15倍即180-225亿估值；相比目前有15%-45%上涨空间（年复合4%-14%）；
由于2019上半年净利率水平是历史最高峰，随着2020-2021新增农用菊酯投产，市场明年开始可能大概率供过于求，价格和净利率开始双跌。
总体而言，
2019年有并购中化作物+5%优士优嘉股权的业绩增厚（但基本已体现到今年股价波动）；
2020年上半年有可能继续维持菊酯价格高景气；
2021年菊酯产能投放后可能导致价格和净利率齐跌；
2022年开始陷入低成长或者不成长情况（农药菊酯和卫生菊酯都到份额瓶颈、除草剂也是）。
也就是最好的介入时机应该是2019年Q1（净利率新高和并购预期的双击），现阶段介入显得有些不尴不尬，虽然全年业绩会是高峰，但马上面临2020下半年和2021年的价格及净利率双降。
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