美团点评-W(3690.HK)：规模效应渐成，盈利潜力初现，上调至“买入”评级_：美团点评-W(3690.HK)：规模效应渐成

科技频道提示您本文原始标题是：美团点评-W(3690.HK)：规模效应渐成，盈利潜力初现，上调至“买入”评级来源：格隆汇

机构：国金证券

规模增长放缓背景下转向利润考量。2Q19美团首次转亏为盈，源于

1）成本端骑手费用受益于二季度天气良好，补贴降低，且规模优势下配送效率提升；

2)新业务大幅减亏；

3）二季度销售、管理、研发费用率降至近三年最低值。整体经营效率提升的背后是总交易规模增速的进一步放缓。我们认为美团完成本地生活服务综合平台的基础搭建后，开始加速商业化变现，由规模增长转向利润考量。

到家业务：防御性战略下规模优势渐成。美团以防御性战略避开饿了么在三四线城市的直面竞争，且通过寻求规模优势，不断提升配送效率，盈利改善好于预期。目前来看，阿里携饿了么+口碑对美团正面狙击的效果有限，且根据国金最新的跟踪数据，7-8月补贴比例开始回落。美团初战告捷，但同时我们也认为未来在外卖业务盈利持续改善的同时，美团依然会重回三四线，因为来自三四线的外卖需求对提升整体规模具有着非常重要的意义。