溢价收购贝拉米，蒙牛乳业走险棋( 二 )_作者

2018年5月，香港食品安全中心发布的食品检测结果报告显示，4款产品因质量问题被下架，其中包括澳大利亚乳制品公司贝拉米的一款婴幼儿辅食产品（Organic Spelt Macaroni）。雪上加霜的是，同年10月，中国官方宣布一共有9款有机奶粉获得配方注册，但其中却没有贝拉米。

一系列事件使得贝拉米旗下产品在中国的销量锐减。根据财报，贝拉米2019财年全年营收为2.66亿澳元，税后纯利仅为2170万澳元，同比减少约50%，公司股价亦随之大跌。

更大的问题是高溢价。根据公告，蒙牛乳业对贝拉米开出的收购价较上周五收盘价8.32澳元每股高出52%；而按照14.6亿澳元的总收购对价计算，净资产仅2.32亿澳元的贝拉米的市净率超过6倍，远高于蒙牛自身3.9倍的市净率，与中国乳业龙头伊利股份相当。

资料来源：华盛证券

蒙牛乳业以高溢价收购净利大幅下滑的贝拉米，市场看空者居多，毕竟之前收购的雅士利、多美滋和入股的现代牧业的表现均不佳（2016年雅士利的商誉减值还使蒙牛乳业首次陷入亏损）。但此次溢价收购，并不是公司管理层头脑发热，背后暗含蒙牛在超高端奶粉上的布局。

溢价收购贝拉米，蒙牛乳业走险棋( 二 )