超级夜来袭当油价暴涨遇上美元荒美联储还会降息吗?( 四 )_来源：华尔街见闻作者叶桢

例如，在加息后，为确保联邦基金利率能上升到目标水平，美联储将在加息当天的公开市场操作中以较慢的速度满足商业银行准备金需求，通过逆回购协议吸收货币市场的流动性。商业银行为了保证日内流动性，只得提高隔夜拆借利率的报价。

反之，如果降息，美联储则通过正回购协议向公开市场释放流动性，从而以较快地速度满足商业银行的准备金需求，此时货币市场的流动性相对充裕，商业银行的拆借意愿降低，隔夜拆借利率的报价随之下降。

但自从2008年次贷危机后，美联储推出量化宽松，开启大规模资产购买计划后，其资产负债表规模快速扩张，银行的准备金余额也较危机前大幅膨胀，这导致商业银行流动性拆借意愿下降，美联储的公开市场操作也就停止了。

03、回购操作重出江湖意味着什么？

一般来说，回购利率总是比较低，徘徊在美联储设置的短期利率附近，但本周初的情况显然打破了这一常规。

短期来看，回购利率上涨只会影响那些在隔夜市场借款的市场参与者，但如果这种压力持续的时间足够长，它可能会影响实体经济中企业和消费者支付的利率。

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