鲍威尔的两个平衡难题将如何左右美联储下一步行动？( 四 )_：分析|鲍威尔的两个平衡难题将如何左

图3 G7国家10年国债收益率

数据来源：Wind

由此，对于鲍威尔和美联储而言，一方面需要通过降息和扩表，将美债收益率倒挂对市场预期的阴影消除，延续美国经济增长的历史记录；另一方面，还要努力处理好长期美债收益率波动带来的外溢性影响。最近的例子，近期美元货币市场出现小“钱荒”，隔夜回购利率出现异常飙升至10%，为此美联储时隔10年后重启了正回购操作，向市场注入超千亿美元的短期流动性。而引起美元货币市场异常波动的原因，除了公司缴税日、美国国债结算等常规原因之外，应该还有更重要的一条就是长期美债收益率波动产生的外溢性影响。9月份以来10年期美债收益率自降至1.4%之后出现了一波回调，最大回调幅度超过40个基点，由此带来以10年期美债为抵押品进行加杠杆的投资者，出现暂时流动性缺口（收益率上升，债券价格下降，抵押品估值缩水）。

由此，对鲍威尔和美联储而言，就需要平衡好一个两难问题：扭转倒挂的负面影响，反而会加剧市场的波动，而在负利率局势仍在扩大的环境下，这个两难问题还会加重。

综上，在2020年大选落定之前，上述两个平衡难题将始终考验着鲍威尔和美联储，而对于有着百年经验的美联储而言，这种考验是陌生的，仅基于此，在本次美联储延续美国经济增长时长的任务执行中，一定还会有更多的不确定和突发性在不远的前方潜伏着。