李奇霖：明年二季度或是MLF利率下调窗口( 六 )_：首席对策丨李奇霖：明年二季度或是ML

（明年二季度或是MLF利率调降最佳窗口期）

第一财经：所以这是不是也有一种趋势，未来我们不要再依靠或者说是过于依靠可能央行会动基准利率，动MLF，你还是要通过自己LPR来进行一个相对来说市场化的调降，这是未来的一个趋势？

李奇霖：对，这至少是个短期的一个趋势。从这一次MLF的利率不变，还有缩量续作，已经反映出央行有这样的一个意图，希望银行能够主动去让利，主动去降低贷款端的报价。但是这一系列的行为还是要取决于宏观经济基本面，如果后续假设经济有一些下行压力，那么这个时候货币政策可能还是会有一些微调。目前来看四季度应该可能性并不会太高，可能到了明年一二季度之后，那么可能还会有一些进一步的动作。

（债市机会较明确看好A股稳健蓝筹股）

第一财经：全球的降息窗口打开了，包括几大经济体，欧洲已经负利率，但是我们看到刚才我们谈了这么多，中国还是保持定力，在这两方面可能有一些不同的情况下，我们中国的这种投资者怎么来做资产配置？

李奇霖：其实从全球宽松的一个周期之下，那么比较确定的，再加上我们本身也要对外开放，尤其资本账户资本帐下对外开放，最近做了很多动作，包括QFII、RQFII放开了。那么对我们而言，就是债券市场应该来讲机会应该是比较明确的。当然现在外资在债券市场存量还并不是很大，而且有点逆周期，就是国内利率往上走的时候，外资可能会来得更多，往下走的时候，他可能来的少一点。但是从现在来看，利差还是有的。尤其是跟欧洲日本比利差非常明确，对欧洲日本而言肯定是一个优质资产。然后对美国而言，近期美债上了一把，利差有所收窄，但是本质上还是挺宽的，跟历史周期比起来还是可以的。所以债券市场应该来讲是相对来讲比较偏受益的。在全球宽松然后同时我们不宽松，那么海外可能就会相对来讲就更多的去购买我们的债券资产。当然我是从外资的角度来看，如果我们不宽松的话，我们债券市场收益率可能会降得慢一点。但是从外资的角度来看，可能向来是个比较优质的一个资产。然后第二个就是股票，股票在外资开放的一个背景之下，如果海外是负利率，那么只要A股没有一个太大的一个风险溢价，那么实际上它也是有一定的投资机会的。而且在过去就已经有所体现了，随着对外开放外资的占比越来越高，那么核心资产资金也开始在逐渐的扎堆，因为实际上就是外资的投资风格，更多的偏向价值投资和长期投资。他对成长的板块其实并不是太感冒了，他主要还是买了一些那种比较稳健的一些白马和一些蓝筹，所以这个事已经有所体现了。后续的话，二八分化的现象可能还会存在，可能资金都会更多的聚集在核心资产里面。那么也是后续海外宽松，然后同时我们在开放这样一个组合之下带来的一些投资的一些变化。整体来看的话，我认为我们这边货币政策保持以我为主，那么虽然会导致债券市场的收益率可能相对来有波动，但是整体趋势可能还是往下的。然后对A股市场而言，只要没有太大的风险溢价，应该多的时候还是有一些结构性机会的，出现大熊市的概率很低。