基岩资本郭阿禄：经济转型升级 A股科创企业迎来良机( 三 )_新浪财经讯9月20日

二是市场结构变化。A股70%-80%的企业都属于制造业。对比中国排名前10名企业的估值和美股前10名企业的市值有很明显的差别，美股前10名是微软、亚马逊、苹果等，还有美林银行、高盛等，但排名在前的都是互联网巨头。A股方面，现在排第一名的是平安或茅台，酒企在前10名中占两席，还包含地产和保险。从这些数据可以看出，中国和美国的生态不同。但未来由于注册制的变化，科创企业占比将会越来越多。

三是市场参与者的变化。中金发的报告显示，2003年散户占90%，到2018年下降到了50%，由此可看到，市场参与者的结构已发生变化。外资入资A股的比重也有变化，现在占比3%。

四是估值方式的变化。过去主要看成长率和市场率，单纯的指标便可以在A股市场进行投资，其他的估值方式包括互联网、生物医药企业在A股用得很少。因为这一类企业有高投入、高研发、没有收入的特点。举例讲，基岩资产在2018年投资了一家创新药企，目前亏损剧烈，大概在4个亿左右，但选择其投资的原因是因为这家企业是在所在领域内第一家申报专利的。

针对A股未来会发生的生态变化，郭阿禄与在场的私募同行们分享了不同市场的不同玩法。