蔚来汽车＂未来＂何在:4年亏400亿一年市值蒸发800亿( 七 )_比亏钱速度？4年亏损400亿

短期业绩或仍承压，长期格局仍待观望。我们判断，1）补贴退坡或导致现有主力车型ES8/ES6 销量爬坡与毛利率承压；2）特斯拉国产化、叠加传统车企（尤其豪华品牌）新能源车型的加速导入等，或弱化公司已有的先发优势与产品竞争力；3）经营活动现金流承压、以及研发设备等资本开支的持续投入，或将导致2022E 前后有再融资压力；4）代工或弱化公司积累量产核心工艺。我们预计公司长期发展格局仍待观望。

光大证券当时首次给予该股“中性”评级。并预计2019E/2020E/2021E 公司Non-GAAP 归母净亏损分别约人民币94.2 亿元/71.0 亿元/52.9 亿元。我们首次覆盖蔚来给予目标价US$2.40（对应约2.1x 2019E PS，相较同期处于类似发展阶段的Tesla 约50%的估值折价），首次覆盖给予“中性”评级。

李斌曾说过，他最大的能力就是能在悬崖边上捞回来的能力。不过，多名接受采访的蔚来员工说，“李斌这几年，以肉眼可见的速度在变老。”那么，这次李斌能否力挽狂澜呢？让我们拭目以待吧。

责任编辑：蒋晓桐