中国国旅：控股股东股权划转至社保长期看好公司免税赛道高表现( 二 )_：中国国旅：控股股东股权划转至社保长

存量项目表现较为稳健，增量项目可期--19年上半年日上上海免税店实现免税收入73.77亿元，收入增量35.43亿元，归母利润为3.2亿元(VS2018H1利润为2.15)(自2018年3月开始纳入合并报表)；三亚海棠湾免税店实现免税业务收入51.81亿元/+22%，实现利润8.33亿元/+5.6%；首都机场免税店(含T2和T3航站楼)实现免税业务收入43.65亿元/+20%(剔除T2、T3内部交易数据)，日上中国实现利润0.95亿元；香港机场免税店实现免税业务收入12.96亿元/+26.5%；广州机场免税店实现免税业务收入8.44亿元/+66%。存量项目中三亚及首都机场增长较快，上海免税店因并表出现高增长，剔除并表时间影响增速超过30%，广州机场免税店因经营能力强化和扩容等影响实现高增长。河心岛项目预计今年年末实现开业，投资128.6亿元建设海口免税城，北京、大连、青岛、厦门、上海等市内免税店相继开业，上海免税店或实行境内游客出境前店内预订、机场提货模式。

投资逻辑--短期来看19年市内免税店开放预期及政策调整预期落地，国内消费潜力挖掘及海外消费回流在中免国内机场或口岸免税的沉淀，存量项目增长维持良性。长期来看免税场景及国际化持续扩张，政策性利好(扶持免税打击代购)和消费回流的支持。