新泉股份（603179.SH）：内饰件新贵，以效率为矛，成本控制为盾_：新泉股份（603179.SH）：内饰件新贵

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作者：国盛汽车研究小组

来源：国盛汽车研究小组

量价齐升，市占率快速提升的内饰件新贵。公司是国内自主内饰件领军企业，是吉利、上汽、五大商用车等多家整车企业的一级供应商，连续十二年获得全国百强零部件供应商称号。近几年来公司市占率快速提升，2016-2019H1年公司乘用车仪表板市占率分别为2.2%/3.7%/5.6%/5.5%。受益于工艺升级，公司单价处于上升通道，2015-2018年公司商用车仪表板总成均价CAGR 3%，乘用车仪表板均价CAGR 18.2%。

高研发转化效率是公司的核心竞争力。内饰件供应商研发项目主要用于开发车企后续新车型，因此当年研发投入与次年营收存在一定正相关性，且相关系数能够反映出各公司的研发转化效率。我们拟合2012-2017年内饰件各公司当年研发投入与次年营收，其中新泉的线性相关度最高，达0.92，表明研发能够快速转化为收入。我们用研发人员人均研发能力减去公司人均薪酬来衡量内饰件供应商研发人员一年能够完成的项目金额，16-18年新泉人均研发能力始终处于行业第一位，高效率保障公司未来成长。