新泉股份（603179.SH）：内饰件新贵，以效率为矛，成本控制为盾( 二 )_：新泉股份（603179.SH）：内饰件新贵

成本控制构成公司护城河优势。公司作为第三方自主内饰件企业，成本控制能力远超行业可比公司。我们采用材料利用率（=主营业务收入/直接材料成本）来衡量公司对成本管控的能力，其中公司14-17年平均材料利用率为2.07，远超其他可比公司（14-17年平均材料利用率为1.61）。

内饰件行业市场空间大，有望孕育零部件巨头企业。内饰件单车价值量高，市场空间大，根据中国汽车工业年鉴统计，2017年我国内外饰件及组件行业实现营业总收入为5683亿元，排名零部件细分行业第一，内饰件行业是培育零部件巨头的沃土。公司主要产品仪表板、门板、立柱护板等单车合计价值可达4000元左右，在内饰件中单车价值量中仅次于座椅，前景空间广大，有望逐步发展为零部件行业巨头。

盈利预测：我们预计19-21年归属母公司利润为2.53、3.52、4.48亿，对应PE为13.4、9.6、7.6倍。我们看好公司在内饰件行业研发、成本控制的核心竞争优势，有望逐步切入新主机厂客户供应链，成长为零部件行业巨头，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：配套车型改款切入失败、车型销量低预期；原材料价格波动；汽车整体板块性销量下滑。