佳士科技深度研究报告：厚积薄发成就中国林肯电气( 二 )_：佳士科技深度研究报告：厚积薄发成就

佳士科技稳居国内焊机民用市场第一的位置，布局工业用及家用产品并拓展焊材业务，实现焊接产品全系列发展，打造中国的“林肯电气”，前景值得期待。佳士科技是国内焊接设备行业第一梯队企业，且近三年业绩增长和盈利能力较同行具备显著的领先优势，稳居行业龙头地位，未来有望继续拉大差距，提升市场占有率。公司立足于中端民用市场，开拓高端工业用焊机产品实现进口替代，下沉家用焊机产品拓宽市场，并发展焊材业务，打造焊接产品全系列布局，对标国际巨头林肯电气，发展空间广阔，前景值得期待。

在手现金充足，资质质量良好。公司在手现金充足，截至2019年上半年，在手货币资金18.95亿元(含理财5.71亿元)。资产负债率13.52%，较上年同期降低了0.15个pct，应收账款周转天数57.82天，存货周转天数78.77天，资产质量良好。现金分红比例高(2018年达到52%)，股息率维持在3%上下。

盈利预测：基于焊割设备行业稳定增长及公司盈利能力的提升，我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润2.44亿、2.72亿、2.98亿，对应EPS为0.48、0.54、0.59元，对应PE为19倍、17倍、16倍，参考可比公司平均估值，给予佳士科技2019年24倍估值，维持目标价11.52元，维持“推荐”评级。