新股聚焦 | 盈利超乎想象，上市屡败屡战的鲁大师开启招股( 五 )_作者

资料来源：招股书，华盛证券

四、核心竞争力及风险点：庞大用户基础，过于依赖大股东

背靠大股东360，公司自07年营运以来建立了强大品牌知名度，市场占有率突出，为中国最大的个人电脑和智能手机硬件及系统评测及监控解决方案供应商，庞大的用户基础及品牌实力为流量变现及设备销售提供坚实基础。此外，公司非常重视的二手手机业务目前在中国还是市场渗透率比较低的领域，发展潜力突出。

风险方面，一方面快速增长的电子设备销售业务毛利及毛利率远低于线上流量变现，不利于利润的持续快速增长；另一方面，广告客户过于集中，19年前四个月，来自两大股东360集团和嵩恒集团的广告收入占比分别为25.3%和9.7%，毛利占比则分别达33.6%和12.9%。

估值对比及申购策略

与其他软件型公司相比，连续盈利、且盈利持续扩展鲁大师都具有一定优势。估值方面，不论从绝对值还是从相对值来看，或者从营利增速上看，公司7至9倍的市盈率都比较合理，加上未来电子设备销售的潜在市场空间，公司具有一定的投资价值。

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