中教控股：收购澳洲国王学院，海外首单收购落地，维持“增持”评级( 二 )_：中教控股：收购澳洲国王学院

收购整合：为中国留学生占比仅为1%，合作办学突显协同效应。澳洲留学市场欢迎度高、增速显著，2014-2017年留学生人数CAGR达12%，国际学生增速远快于国内学生，国际学生占比达30%，是增速最快的国家之一，而中国是重要的供给市场。标的学校国王学院中国学生占比不到1%，收购后有望打开国内留学生市场，提升空间显著，具体方式包括可与悉尼国王学院实现互换学分、双学位课程等多种合作办学形式。

投资建议。公司作为规模最大的民办高教上市公司，有望利用规模优势、融资优势及管理优势持续扩张高教版图，享受行业整合红利。考虑到重庆翻译学院和澳洲国王学院并表有望增厚2020财年收入和利润，上调2020/2021财年净利润预测至9.60/11.00亿元（原8.91/10.17亿），维持2019财年净利润7.40亿预测，对应EPS0.37/0.48/0.54元/股，现价对应2019/20年PE27/21倍，维持“增持”评级。

风险提示：《民促法实施条例》终稿政策不确定性风险；扩张速度不达预期；公司经营及盈利能力不达预期。