非农数据强劲欧美股市却普跌美联储7月降息仍箭在弦上？( 四 )_：非农数据强劲欧美股市却普跌美联储7

物价持续疲软，降息概率仍大：物价方面，去年7月以来，美国通胀水平表现疲软，核心PCE持续下行，5月CPI当月同比1.8％，5月核心PCE物价指数同比1.6％。通过对分项进行拆解，住宅分项对CPI的拖累较为明显，另外两个对于通胀水平产生较大拖累的分项为交通运输和医疗保健。由于住房指数的向下趋势、新建住房销售数据的乏力，汽车销量的持续下滑，我们认为三个细项对于通胀的拖累或仍将持续。

6月份非农数据超预期，但是失业率略有提升，时薪增速放缓，使得市场可能调低美联储短期降息的概率，但是因为失业率和时薪不及预期，以及美国PMI指数一直下滑，美联储七月降息的概率仍然较大。

而中信建投黄文涛团队分析认为，在非农数据公布后，前期股债同涨的局面被打破。10年期国债利率大幅上行，从1.95％上升至2.05％，美股低开，三大股指收盘仍然收跌；美元指数大幅抬升，黄金价格一度跌破1400美元的关口。尽管强劲的非农数据，使得市场的激进预期有所下修，对7月降息50BP的预期从30％降至5％，年内降息次数的中位数也从3次降至2次，但市场对7月降息的预期仍然维持在了100％。

实际上，单从就业指标而言，即便6月非农数据降至10万人左右，在以往的降息周期这也并不足以触发降息——在2001年和2007年美联储降息之前，都可以观察到非农就业出现负增长。美联储本身也始终对就业保持乐观，即便在鸽派的6月会议上，甚至还下修了对于年内失业率的预期。美联储之所以在近期释放宽松信号，主要是从降低不确定性、安抚市场的角度考虑。今年以来，美联储对于利率预期的判断一直是滞后于市场的，尽管鲍威尔声称不考虑市场的短期波动，但是一旦美股出现了较大幅度，美联储都倾向于放松政策。这可能与去年12月最后一次加息带来了市场波动后，美联储受到了来自市场与白宫的广泛诟病有关，此后当市场压力来袭时，鲍威尔似乎很难坚持自己原有的观点。在6月会议释放鸽派信号后，市场对7月降息的预期上升到了100％，美联储实际上已经失去了进行预期管理的好的时间窗口。当前市场对7月降息预期仍维持在100％，如果7月真的不降息，这反而会给市场带来新的不确定性，这可能是美联储不愿意看到的。因此，尽管数据并未显示衰退将很快到来，但美联储可能已经陷入了箭在弦上，不得不发的尴尬境地。