中国新华教育(2779.HK)：高校行业迄今最大并购之一花落新华，并购海源学院及卫生学校终落地，维持买入评级，目标价 4.0 港元( 二 )_：中国新华教育(2779.HK)：高校行业迄

? 昆明医科大学海源学院——独立本科学院，办学质量高+学费弹性大+专升本计划+空余床位出租。于 2001 年 6 月经省教育厅批准创办，是云南省唯一一所医学类本科独立学院。学院现有临床医学、口腔学等 17 个本科专业， 2018-2019 学年在校生 1.2 万人，学费约为 1.7-2.5 万元/年，云南省学费为备案制，收费相对市场化。根据电话会议内容，2019 年普通本科招生计划为 2685 人，专升本计划名额为 1500 人。此外，由于学院现有床位数量空余较多，2019 年做出两项租赁安排，预计带来 4000-5000 万收入。

? 昆明市卫生学校——中等职业学校，2019 年学费明显提升+学额不受限制。始建于 1953 年，是一所历史悠久的老牌医护中专学校。学校开设护理、助产等八个专业，学制三年。学校与海源学院同在一个校区，形成互动办学，2018-2019 学年在校生 0.62 万人，学费约为 6000 元/年。根据中国新华教育电话会议内容，2019-2020 学年学费将提至 8000 元/年。

投资建议

? 高校及职教集团的扩张逻辑依然清晰，独立学院脱钩或持续推进，可选并购标的丰富。本次收购是公司业务首次延伸到长三角区域以外，有助于学校网络扩张及渗透率提升。不考虑本次交易，预计公司 FY19、20 归母净利润 2.82/3.34 亿元，对应 PE 为 13/11x。目标价 4.0 港元，维持买入评级。