90倍的市盈率！看看海底捞有多少「泡沫」( 二 )_：90倍的市盈率！看看海底捞有多少「泡

接着，我们还是详细来看看，公司的估值贵在哪里了？

国金证券研报的核心观点认为，第一、2019年上半年海底捞新开门店数在加速增长，但是新开门店数的面积较小；第二，一线城市由于新开门店的边际效益，翻台率有下降迹象。

根据国金研究创新中心监控的数据，2019上半年海底捞国内门店数净增加94家至530家左右，相比去年同期开店速度明显加快(去年上半年新增71家门店)。但以门店面积区分，新增门店中900平米以下小店的占比近七成，尤其在三线及以下城市的新店中，小店数量占比超过80%。由于小店桌数约为65张，显著低于传统大店约85张的桌数。国金进一步在研报中提高，1000家多一点门店是海底捞的天花板。

另外，根据海底捞以往的报表看，公司2015年、2016年及2017年翻台率每天分别为4.0次、4.5次、5.0次，2018年维持和2017年数据一样，每天5.0次。很明显，公司每天翻台率次数有进入“天花板”的迹象，加上2019年门店的再扩张，公司门店的翻台率或许会进一步承压。

所以，未来几年随着海底捞扩张放缓，以往市场给公司高估值的逻辑需要发生变化。