老虎证券：新东方投资亏损连累业绩强监管下难现往日辉煌( 三 )

2019-07-23

这项在线教育政策落地利好头部机构如新东方和好未来的线上业务发展，因行业规范清理中小机构会带动流量向头部集中，而新东方好未来其凭借成体系的教研水平、学习效果，叠加中小机构淘汰或逐步获客成本，加快盈利节奏及规模。

对于新东方，Non-GAAP更能反映公司实际经营情况，第四财季剔除非经营性因素影响后的

Non-GAAP经营利润1.03亿美元，同比增长30%。Non-GAAP归属母公司净利润9508万美元，同比增长9%。从Non-GAAP归属母公司净利润来看，本季度落在个位数增长，自政策落地后波动较大，主要跟公司扩张进程推进以及内部管理改革持续进行，Non-GAAP净利润率的11%。

总结，在毛利率稳定，营收增速和净利润增速都不亮丽，老虎证券投研团队认为，公司对应市盈率已经充分体现后政策适应期的市场预期。

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