【国金研究】星源材质深度：湿法隔膜放量降本在望_来源：国金证券研究所国金证券研究所新

来源：国金证券研究所

国金证券研究所

新能源与汽车研究中心

电池团队

核心结论

投资逻辑

隔膜需求7年增长4.3倍，干法和湿法分别增长2.4、4.6倍：2019上半年我国新能源汽车生产61.4万台，同比增长49%，抢装行情延续。尽管补贴退坡会导致销量波动，但是中长期看，新能源车仍有很大降本空间，动力锂电有望维持高速增长态势。预计2025年全球锂电池需求约为1013GWh，对应隔膜需求约为151亿平，7年复合增速为27%。公司是干法隔膜龙头，主要看点为湿法隔膜即将放量、降本，贡献业绩弹性。

干法隔膜龙头，有望率先受益于铁锂电池需求回暖：干法隔膜厚度较大，但是成本低，适合对体积、能量密度要求较低的磷酸铁锂电池和低端消费电子市场。随磷酸铁锂在乘用车经济性凸显，干法隔膜需求有望回暖。