“手续费及佣金支出”税前扣除利好显现中国人寿、新华保险2019上半年净利超预期( 二 )_：“手续费及佣金支出”税前扣除利好显

值得注意的是，根据中国人寿公告，非经常性损益的影响对盈利超预期贡献卓著。中国人寿表示，2019年5月29 日，中国财政部、国家税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，明确 2018 年度企业所得税汇算清缴按照该公告执行，因执行该政策，公司 2018 年度应交企业所得税减少约人民币 51.54 亿元，相应减少本报告期所得税费用。

海通证券非银金融团队在7月15日发表的研究报告中也发表了类似观点：受益于手续费及佣金税前扣除比例提升和股市上涨，保险公司上半年净利润均将大幅增长。据该团队预计，若2018年所得税调减全部转回至2019年上半年，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的上半年归母净利润分别同比增长56%、108%、76%、54%；若仅一半转回，则归母净利润分别同比增长46%、93%、50%、38%。

华泰证券分析师陶圣禹在2019年中报业绩前瞻研报中预计，上半年保险业经历了开门红调结构、二季度增长承压的态势；投资端一季度受益于权益市场的大幅回暖，收益表现超预期，二季度受市场调整有所回落。判断NBV表现有所分化，中国人寿上半年仍能维持较好的增长，而其他上市险企呈现不同程度的负增长态势。综合险企EV增长更为稳健，中国人寿受益于NBV推动有望实现EV增长超预期，上半年均有望实现15%-20%的增长，对新华保险EV增长保守估计为12%-15%。下半年清核完成后高质量增员的推进有望夯实保费增长基础，投资端扩容提升配置效率，手续费新规催化业绩增长。