【申万宏源金融】新华保险1H19业绩预增点评：税费结转提振业绩代理人团队稳定增长_来源：大金融研究事件：新华保险披露20

来源：大金融研究

事件：新华保险披露2019年上半年业绩快报，预计1H19实现归母净利润104.38亿元，较1H18增加46.39亿元左右，同比增加约80%。一、二季度归母净利润分别为33.67、70.71亿元，主要受税费结转的提振影响，同时责任准备金持续释放、投资收益平稳增长两者共振。

税费结转是最为主要的业绩提振因素。根据公司公告，1H19归母扣除非经常性损益的净利润同比增加26.24亿元，同比增长45%；受《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》影响及公司保险业务整体盈利能力稳步提升，将2018年企业所得税汇算清缴适用新税收政策对当期损益的一次性调整作为非经常性损益，约为20.15亿元（此前预测公司2018年可结转税费约为17.8亿元），占1H19归母净利润比例为19.30%，贡献较大业绩弹性。同时，静态测算下税费结转增加2018年EV为1.16%，后续EV均有稳定增厚、ROEV中枢提升。此次手续费及佣金税前扣除比例提升，将进一步鼓励寿险公司聚焦期缴业务、为后续发展高佣金率的保障型产品提供支持，长期来看有利于保险公司稳定代理人团队、提升产品价值率。

投资收益预期较为平稳，同比可有所改善。1H19沪深300和创业板指分别上涨28%、23%，对比去年同期两者分别为下跌13%和8%，权益市场表现优于去年同期，且基于2Q19权益市场有所调整的环境下公司早于一季度已战略性减少权益持仓，因此我们预期公司上半年投资收益同比将有所改善。