【申万宏源金融】新华保险1H19业绩预增点评：税费结转提振业绩代理人团队稳定增长( 二 )_来源：大金融研究事件：新华保险披露20

传统险准备金折现率假设变更，推动公司利润释放。2019年上半年5年/10年期国债即期收益率750日移动平均线分别上行6.08和5.32 bps，根据公司2018年报寿险保险合同准备金对折现率敏感性分析线性外推，在假设折现率上行5 bps假设下新华对应2018年的税前利润提振幅度为26.5%。长端利率预计短期有一定压力、但单边大幅下行概率不大，预计750天移动平均线年末才有下行压力。

投资建议：公司稳健经营、管理层逐步到位，叠加净利润增速提振，估值低位下催化剂已到位、修复可期。基于公司税费结转的影响上调公司盈利预测，预测2019-21年EPS分别为4.60/5.37/6.39元/股（原19-21年EPS为3.29、4.20和5.31元/股），当前对应19年PEV仅为0.84倍，维持买入评级。预计公司2019年上半年NBV同比增长约为2%，二季度公司将精力部分倾斜于新人增员，预计半年度代理人规模可达38万人，较去年底人力已恢复并有所改善。当前估值仍位于历史低位，把握下半年管理层到位后的事件催化与负债端平稳运行的业绩催化，维持“买入”评级。

风险提示：保障类产品销量不及预期，长端利率快速下行，资本市场大幅波动。