【申万宏源金融】中国人保1H19业绩预增点评：所得税返还带动业绩增长，全年ROE预计达13%( 二 )_来源：大金融研究事件：公司发布1H19业

预计财险分部1H19净利润同比增长38%至177亿元（集团持股69%）。1H19产险行业综合成本率为99.6%，而1Q19为100.1%，边际改善得益于行业综合费用率下行所致。1H19人保财险实现原保费收入2353.35亿元，同比增长14.6%，其中车险、意健险、农险和责任险同比增速分别为4.1%、41.0%、17.2%和31.4%，非车业务占比同比提升5.5个百分点至45.8%，我们预计1H19财险分部综合成本率为97.5%（1Q19为98.3%，1H19为95.9%），环比改善，同比仍所有恶化主要系：1.商车费改后，随着NCD红利释放，车险赔付率略有抬升；2.手续费率所有下降但管理费用率略有抬升，预计整体费用率保持平稳。

预计人身险和健康险分布1H19净利润同比增长48%至23亿元，是未来业绩与估值贡献重要边际增量。1H19人保寿险趸交及首年期交业务同比增速分别为-20.4%和21.0%，得益于公司继续压缩中短存续期产品，并大力发展长缴储蓄及保障型产品，预计1H19NBV同比增速达20%，人保健康原保费同比大幅增长43.8%至152.2亿元。

投资建议：上调盈利预测，维持增持评级。根据公司中期业绩预增公告、所得税新规和权益市场变动情况，我们调整19-21年归母净利润预测至213.20、224.85和 247.85亿元（原预测为195.2、225.31和255.97亿元），当前股价对应19至21年PE分别为18.9X、18.0X和16.3X，维持增持评级。