提价“双刃剑”面临天花板涪陵榨菜中报“爆雷”( 二 )_：提价“双刃剑”面临天花板涪陵榨菜中

尽管上半年数据仍在增长，但在增长速度上，尤其是今年第二季度的增速上，涪陵榨菜的业绩水平已较去年同期明显下滑。根据测算，涪陵榨菜2019年第二季度净利润出现了约16%的下滑。

中金食品饮料报告认为，业绩下滑受公司积极推进渠道下沉、增加地面推广和经销商激励所致，在销售额增速较低时，刚性费用投放导致销售费用率偏高。因盈利预测调整下调目标价8.5%至30元。

不过，也有部分券商持较乐观态度，判断未来公司收入增速有望逐步向上恢复。譬如，方正证券研报认为，主要是去年底以来面临宏观经济下行压力，公司内部开展一系列调整，叠加二季度去库存，对收入增速有一定影响。不过，今年涪陵榨菜内部积极变革调整，销售考核细化，生产上升级榨菜，推鲜香萝卜、餐饮配料、零售通小箱、乌江瓶装系列等新品，管理优化，短期虽然收入仍承压，但总体向好调整。此外，渠道下沉，市场精耕细作，阶段性调整后有望逐步改善。

传统渠道增长活力减弱

实际上，涪陵榨菜业绩“爆雷”已经有前兆。5月底，在涪陵榨菜投资者互动活动上，公司针对一季度业绩放缓如此表示，2019年一季度增速相对偏慢有多方面原因，一方面，2018年一季度出货量巨大造成基数较高，这一现象主要系2016、2017年原料紧缺、出货量紧张，市场供应较少，在2016、2017年末公司的预收余额都比较大，供需偏紧，但2018年一季度原料比较充足，集中发货，所以2018年一季度销量偏高。从2018年开始原料供给比较充足，没有出现过严重缺货的现象，因此2019年一季度同比2018年一季度增长有所放缓。