正荣地产(06158.HK)：销售首破千亿大关，盈利能力持续向好，给予“增持”评级_：正荣地产(06158.HK)：销售首破千亿大

科技频道提示您本文原始标题是：正荣地产(06158.HK)：销售首破千亿大关，盈利能力持续向好，给予“增持”评级来源：格隆汇

机构：东吴证券

投资要点

销售突破千亿，持续深耕长三角、海西经济区。2015-2018年公司销售金额复合增长率达到67.3%，在主流地产公司中属于较高水平，并在2018年首次突破千亿人民币。销售持续高增，核心原因在于公司兼顾深耕与区域拓展，在深耕二线城市的同时注重对强三线城市的拓展。2018年公司一、二、三线城市销售金额占比分别达3.8%、84.8%、11.4%。从区域分布的角度来讲，公司销售主要集中在长三角经济区、海西经济区以中部经济区，分别占比52.7%、25.8%及14.1%。

深耕都市圈，“1+6+X”形成全国化布局。截止2018年，公司土地储备累计建筑面积达2456万平方米，一二三线城市分别占比3.5%、70.6%、25.9%。公司采取逆周期的拿地策略，提前布局核心二线城市，压低土地成本，为毛利率的提升提供了足够的空间。公司目前土地储备的土地成本仅为4491元/平米，而同期销售均价接近16800元/平米，有效保障未来毛利水平。在拿地方式上，公司除了使用公开投标、拍卖和挂牌出售的方式进行土地收购外，还通过联合开发和股权收购的方式获取土地。多样化的土地获取方式更能提高拿到合意土地的概率并压低平均土地成本。